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对赌协议是什么意思,对赌协议的含义

作者秦飞扬律师资质认证
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  对赌协议是投资方与融资方对未来不确定的情况而进行的一种约定。在约定的条件出现时,融资方可以行使一种约定的权利,在约定的条件不出现,投资方就可以行使一种约定的权利。

  一、对赌协议的定义

  对赌协议,又称估值调整协议,是投资方与融资方在达成股权性融资协议时,为解决交易双方对目标公司未来发展的不确定性、信息不对称以及代理成本而设计的一种包含了股权回购、金钱补偿等对未来目标公司的估值进行调整的协议。对赌协议并非法律概念,而是商人之间达成的安排。

  对赌协议是投资方与融资方在达成协议时,双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现,投资方可以行使一种权利;如果约定的条件不出现,融资方则行使一种权利。所以,对赌协议实际上就是期权的一种形式。通过条款的设计,对赌协议可以有效保护投资人利益。

  二、对赌协议的类型

  1、创业型企业中的应用:如摩根士丹利等机构投资蒙牛,是对赌协议在创业型企业中应用的典型案例。

  2、成熟型企业投资中的应用:在成熟型企业投资中,也有对赌协议成功应用的案例,最终企业也取得了不错的业绩。

  3、其他广义意义上的对赌协议:除了以上两种类型,还有一些广义意义上的对赌协议,如股权对赌、现金对赌、优先权对赌、股权回购对赌等。

  三、常见的对赌协议条款

  1、财务业绩:这是对赌协议的核心要义,是指被投公司在约定期间能否实现承诺的财务业绩。业绩赔偿的方式通常有两种,一种是赔股份,另一种是赔钱,后者较为普遍。

  2、股权回购:如果被投公司未能在约定时间内实现约定的财务业绩,投资方有权要求被投公司以现金方式回购全部或部分股份。

  3、金钱补偿:如果被投公司未能在约定时间内实现约定的财务业绩,公司会按一定的公式计算出现金/股权来补偿给投资人。

  4、其他条款:如业绩承诺、股权稀释、反稀释条款等。

  四、对赌协议的反思

  1、对赌协议并非法律概念,而是商人之间达成的安排,因此,在研究对赌协议时,应从商业逻辑的角度去研究,也许会更加清晰明了。

  2、对赌协议可以有效保护投资人利益,但在实际操作中,也存在一定的风险。如信息不对称、业绩承诺难以实现、股权纠纷等问题。因此,在签订对赌协议时,双方应充分了解协议内容,确保协议的公平性和合理性。

  3、对赌协议在我国资本市场还没有成为一种制度设置,也没有被经常采用。但在国际企业对国内企业的投资中,对赌协议已经被广泛采纳。在创业型企业投资、成熟型企业投资中,都有对赌协议成功应用的案例,最终企业也取得了不错的业绩。因此,研究国际企业的这些对赌协议案例,对于提高我国上市公司质量,也将有极为现实的指导意义。

  法律依据:

  《中华人民共和国民法典》

  第五百零二条 依法成立的合同,自成立时生效,但是法律另有规定或者当事人另有约定的除外。

  依照法律、行政法规的规定,合同应当办理批准等手续的,依照其规定。未办理批准等手续影响合同生效的,不影响合同中履行报批等义务条款以及相关条款的效力。应当办理申请批准等手续的当事人未履行义务的,对方可以请求其承担违反该义务的责任。

  依照法律、行政法规的规定,合同的变更、转让、解除等情形应当办理批准等手续的,适用前款规定。

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